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　　尊龙人生就是博官网登录ღ✿。水资源ღ✿，水文ღ✿，安徽建工(600502) Q1收入业绩稳健增长ღ✿，基建订单快速放量 公司发布25年一季报ღ✿，25Q1公司实现营业收入145.42亿元ღ✿，同比+7.42%ღ✿，实现归母净利润3.11亿元ღ✿，同比+0.31%ღ✿，扣非归母净利润2.71亿元ღ✿，同-4.86%ღ✿。从订单层面来看ღ✿，25Q1合计新签订单408.48亿元ღ✿，同比+3.76%ღ✿，其中基建ღ✿、房建分别新签292.12ღ✿、105.73亿元尊龙凯时人生就是搏ღ✿，同比分别+11.91%ღ✿、-17.88%ღ✿，基建业务订单持续扩容主要依托公路桥梁订单的增加ღ✿，细分项目中ღ✿，25Q1公路桥梁尊龙凯时人生就是搏ღ✿、市政工程ღ✿、水利工程ღ✿、港航工程新签订单分别为237.9ღ✿、36.09ღ✿、12.69ღ✿、5.44亿元ღ✿，同比分别+318.25%ღ✿、-74.79%ღ✿、-78.98%ღ✿、+736.92%ღ✿。此外ღ✿，公司其他业务（含智能制造ღ✿、检测ღ✿、设计咨询等业务）快速放量ღ✿，新签合同金额10.63亿元ღ✿，同比增长172.94%ღ✿。 盈利能力小幅下滑ღ✿，控费能力有所提升 25Q1公司毛利率为12.4%ღ✿，同比-0.55pctღ✿，期间费用率为9.13%ღ✿，同比-0.34pctღ✿，其中销售ღ✿、管理ღ✿、研发玛雅论坛最新ღ✿、财务费用率同比分别-0.14ღ✿、-0.21ღ✿、+0.13ღ✿、-0.12pctღ✿。25Q1公司资产及信用减值损失合计冲回0.56亿元ღ✿，同比少冲回0.24亿元ღ✿，综合影响下净利率为2.81%ღ✿，同比-0.12pctღ✿。25Q1公司CFO净额为-26.40亿元ღ✿，同比少流出5.61亿元ღ✿。 安徽省投资持续加码 25年4月1日ღ✿，安徽省印发《有效投资专项行动方案（2025）》ღ✿，要求2025年全省投资增长5%左右ღ✿，项目投资ღ✿、民间投资增速高于全国平均水平ღ✿，并且投资结构不断优化ღ✿，力争高技术产业ღ✿、制造业投资增速高于10%ღ✿，基础设施投资增速高于全部投资增速ღ✿。纳入国家“十四五”规划102项重大工程的项目全部开工ღ✿，新开工亿元以上重点项目1000个以上ღ✿，省重点项目开工率力争达到100%ღ✿、完成投资6000亿元以上ღ✿。我们认为省内投资持续加码有望给公司订单及规模增长提供较好支撑ღ✿。 低估值高股息蓝筹ღ✿，维持“买入”评级 往后来看ღ✿，我们认为安徽省投资仍有望维持较高景气度ღ✿，且公司业务板块整合或有望打造第二增长曲线%ღ✿，PEღ✿、PB分别位于2020年以来的31.3%ღ✿、11.0%历史分位ღ✿，我们维持此前预测ღ✿，预计25-27年归母净利润分别为14.2ღ✿、15.0ღ✿、15.7亿元ღ✿，建议关注中长期投资价值ღ✿，维持“买入”评级ღ✿。 风险提示ღ✿：省内投资增速不及预期ღ✿，地产景气度超预期下行ღ✿，新业务拓展进度不及预期ღ✿，宏观经济风险和政策风险ღ✿。

　　安徽建工(600502) 摘要ღ✿： 事件ღ✿：公司发布2024年年报ღ✿。 业绩符合预期ღ✿，经营现金流流出较多ღ✿。2024年ღ✿，公司实现营收965.02亿元ღ✿，同比增长5.76%ღ✿。其中ღ✿，建筑施工业务实现营收763.44亿元ღ✿，同比增长6.57%ღ✿；房地产业务实现营收65.19亿元ღ✿，同比下降8.85%ღ✿。公司实现归母净利润13.45亿元ღ✿，同比下降13.43%ღ✿；实现扣非净利润12.58亿元ღ✿，同比下降11.55%玛雅论坛最新ღ✿。报告期ღ✿，公司实现经营活动现金净流量12.15亿元ღ✿，去年同期为36.71亿元ღ✿，主要系PPP项目净流入减少所致ღ✿。投资活动产生的现金流量净额为-99.18亿元ღ✿，去年同期为-46.25亿元ღ✿，流出增加主要系支付高速投资项目支出增加所致ღ✿。筹资活动产生的现金流量净额为110.52亿元玛雅论坛最新ღ✿，去年同期为21.19亿元ღ✿。 资产负债率升高ღ✿，减值损失增加ღ✿。2024年ღ✿，公司毛利率为12.40%ღ✿，同比降低0.04pctღ✿；净利率为2.1%ღ✿，同比降低0.16pctღ✿。期间费用率为7.05%ღ✿，同比提高0.03pctღ✿。应收账款为542.5亿元ღ✿，同比增长13.67%ღ✿。合同资产为297.96亿元ღ✿，同比增长34.63%玛雅论坛最新ღ✿，主要系已完工未结算资产增加所致ღ✿。公司资产负债率为86.51%ღ✿，同比提高0.56pctღ✿。公司资产减值损失和信用减值损失合计23.64亿元ღ✿，同比增加1.77亿元ღ✿。 新签合同稳健增长ღ✿，水利及公路桥梁工程新签合同高增长ღ✿。2024年ღ✿，公司建筑施工业务新签合同1550.77亿元ღ✿，同比增长2.65%ღ✿。其中ღ✿，房建工程新签合同355.4亿元ღ✿，同比下降32.81%ღ✿。基建工程新签合同1195.37亿元ღ✿，同比增长21.76%ღ✿。基建细分看ღ✿，公路桥梁新签合同820.61亿元ღ✿，同比增长63.61%ღ✿；市政工程新签合同247.81亿元ღ✿，同比下降41.87%ღ✿；水利工程新签合同115.21亿元ღ✿，同比增长160.54%ღ✿；港航工程新签合同11.74亿元ღ✿，同比增长21.78%ღ✿。 投资建议ღ✿：预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.05ღ✿、14.76ღ✿、15.93亿元ღ✿，分别同比+4.47%/+5.08%/+7.93%玛雅论坛最新ღ✿，对应P/E分别为5.93/5.64/5.22xღ✿，维持“推荐”评级ღ✿。 风险提示ღ✿：固定资产投资下滑的风险ღ✿；新签订单不及预期的风险ღ✿：应收账款回收不及预期的风险ღ✿。

　　安徽建工(600502) 分红比例显著提升ღ✿，关注公司中长期投资价值 公司发布24年报ღ✿，24年实现营业收入965.0亿元ღ✿，同比+5.8%ღ✿，实现归母净利润13.5亿元ღ✿，同比-13.4%ღ✿，扣非归母净利润12.6亿元ღ✿，同比-11.6%ღ✿，单季度来看ღ✿，24Q4单季度收入ღ✿、归母净利润分别为425.4ღ✿、3.8亿元ღ✿，同比分别+35.9%ღ✿、-21.9%ღ✿。24年收入增长而业绩显著承压ღ✿，我们认为一方面由于房地产仍处于底部筑底阶段ღ✿，一定程度上影响了房建需求和建筑行业整体增长ღ✿；另一方面则与公司计提了较多的信用及资产减值损失有关ღ✿，侵蚀了较多利润ღ✿。24年公司现金分红比例为34.5%ღ✿，较23年提升5.73pctღ✿，截至3月28日收盘ღ✿，对应公司24年股息率达5.9%ღ✿，PEღ✿、PB分别位于2020年以来的16.4%ღ✿、9.6%历史分位尊龙凯时人生就是搏ღ✿，建议关注中长期投资价值ღ✿。 传统主业经营稳健ღ✿，新业务整合持续发力 1）建筑业务ღ✿：24年公司房建ღ✿、基建业务分别实现营收325.3ღ✿、438.2亿元ღ✿，同比分别+1.58%ღ✿、+10.6%ღ✿，新签订单分别为355.4ღ✿、1195.4亿元ღ✿，同比分别-32.8%ღ✿、+21.8%ღ✿。其中水利工程新签订单115.2亿元ღ✿，同比高增160.5%ღ✿。2）地产开发ღ✿：24年公司地产业务实现收入65.2亿元ღ✿，同比-8.9%ღ✿，实现签约销售面积85.3万平米ღ✿，签约销售金额66.8亿元ღ✿，同比分别+36.3%ღ✿、+21.5%ღ✿。3）新业务ღ✿：公司持续加强内部资源整合ღ✿，建筑技术服务方面ღ✿，24年新设西藏ღ✿、重庆ღ✿、四川ღ✿、新疆4个省外分支机构ღ✿；建筑工业化方面玛雅论坛最新ღ✿，24年新签合同额20.16亿元ღ✿，同比+64.8%ღ✿；智能制造方面ღ✿，24年建工智能制造集团新签合同30.9亿元ღ✿，同比+196.0%ღ✿；新能源方面ღ✿，24年水力发电业务实现营收1.6亿元ღ✿、利润总额0.7亿元ღ✿。 减值侵蚀了较多利润ღ✿，现金流仍有改善空间 24年公司毛利率为12.4%ღ✿，同比-0.04pctღ✿，其中房建ღ✿、基建ღ✿、地产开发业务毛利率分别为9.3%ღ✿、11.2%ღ✿、7.4%玛雅论坛最新ღ✿，同比分别-0.4ღ✿、+1.4ღ✿、-0.6pctღ✿。24年期间费用率同比+0.02pct至7.05%ღ✿，其中销售ღ✿、管理尊龙凯时人生就是搏ღ✿、研发ღ✿、财务费用率同比分别+0.02ღ✿、+0.002ღ✿、+0.21ღ✿、-0.20pctღ✿，24年公司资产及信用减值损失为23.6亿元ღ✿，同比多损失1.8亿元ღ✿，侵蚀了较多利润ღ✿，综合影响下净利率同比-0.2pct至2.1%ღ✿。24年公司CFO净额为12.2亿元ღ✿，同比少流入24.6亿元ღ✿，收现比ღ✿、付现比同比分别-0.9pctღ✿、-0.1pct至92.2%尊龙凯时人生就是搏ღ✿、91.5%ღ✿。 低估值高股息蓝筹ღ✿，维持“买入”评级 考虑到24年公司业绩显著承压ღ✿，我们预计公司25-27年归母净利润为14.2ღ✿、15.0ღ✿、15.7亿元（25-26年前值为17.2ღ✿、18.5亿元）ღ✿，同比分别+5.5%ღ✿、+5.5%ღ✿、+4.9%ღ✿，维持“买入”评级ღ✿。 风险提示ღ✿：省内投资增速不及预期ღ✿，地产景气度超预期下行ღ✿，新业务拓展进度不及预期ღ✿，宏观经济风险和政策风险ღ✿。